38万亿传言搅动市场！风格会发生反转吗？

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周五，A股、港股和人民币的上涨背后，有重磅利好的传闻传来，而且这则利好与房地产息息相关。据市场传出的信息，有关方面正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。截至发稿，上述传闻并未获得官方证实。据媒体获悉，由于此事对银行影响比较大，所以也并非没有阻力。

大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。

首先回顾一下投顾的周度表现

注：数据来源wind，周收益区间2024/8/26-2024/8/30

本周市场先跌后涨，似乎有点绝境逢生的意思。资产与风格轮动投顾，本周收涨了0.11%，和基准基本持平，跑输了偏股基金和中证全指。

这周前三天其实投资者还是极度绝望的，但是第四天小盘风格突然回暖，在投资者半信半疑中，最后一天也是8月末的最后一个交易日，大小盘上演普涨行情，似乎跟7月末最后一天的大涨，如出一辙。从风格上来看，存量资金博弈下，跷跷板效应也是非常明显。市场缩量阴跌时，大盘价值相对更为抗跌，银行因为有险资和国家队护盘权重指数的共振加持，反而还能逆势上涨。中小盘这边，以游资散户交易为主，情绪低迷时，行情就比较惨了，前两周市场杀的主要就是中小成长。但周四周五市场迎来反弹，几乎只有银行板块下跌，也被大家称为，一鲸落万物生。包括红利这种大盘价值风格涨幅也不大，而中小盘成长最后两天优势非常明显。所以短期来看，市场的风格规律就是，下跌行情中，红利银行大盘价值占优。上涨环境下，中小成长之前超跌明显，所以弹性更大。

那么市场为啥突然大涨？似乎并不是基本面和政策面有了显著变化，可能更多还是源于小道消息面上的博弈。毕竟最新公布的PMI数据，依旧不及预期。所以短期上涨行情的持续性，有待观察。之前投资者被晃点了太多次，现在想要依靠情绪自发反转，支撑行情持续攀升，难度还是很大的，多数人其实还都是涨点就拿球想回家的心态。想要破除这种心态，让大家继续留在球场里，甚至吸引更多人往里冲，就必须有外力的加持推动。这个外力要么是超预期的经济数据，要么是超预期的政策持续出台，总之就是要有实打实的利好出现，但这些因素短期无法预测。所以投顾策略上，我们依旧价值成长暂时均配，两手应对。

注：数据来源wind，周收益区间2024/8/26-2024/8/30

从整个8月份的情况来看，除了最后2天明显上涨，市场几乎是阴跌了一整月，而且明显还是大盘价值风格，相对占优。8月跌幅最小的宽基是上证50，回撤了1.69%，其次是上证指数和中证红利，跌了3.3%。成长类指数尽管最后两天明显上涨，但跌幅基本也都在5%以上，中证全指8月回撤了4.12%。风格轮动投顾因为有红利价值仓位，8月回撤了3.18%，仅次于上证50，比红利和上证指数跌幅还要小一点。而最后2天市场风格切换，红利和上证50不涨反跌，但投顾因为还有中小成长的仓位，所以涨了不到1%，不及全指和成长指数，但明显跑赢价值风格。

所以这种均配的思路，在市场磨底，风格相对不确定的环境下，至少不会让我们犯大错误，跌的时候少跌，涨的时候争取不掉队，始终保持在队伍中上游梯队，不仅持有体感相对好一些，其实也凭借少犯错的策略，对市场积累了超额收益。今年以来，中证全指跌了12.83%，偏股基金也回撤了10.47%，成长类指数目前跌幅还都在15%以上。风格轮动投顾回撤了5.42%，对市场还是有明显优势的。未来市场风格如果发生明显切换，成长持续占优的时候，我们也会进行调仓，增派一些进攻队员上场。

注：数据来源wind，周收益区间2024/8/26-2024/8/30

攒钱利器这边，本周收跌了0.34%，表现不及偏债基金和股2债8，主要也是因为最后2天市场风格切换，权益持仓的红利相对拖了后腿。大家现在可能比较担心的是，假如经济产生复苏预期，市场风格价值切成长，红利相对劣势，会不会拖累攒钱利器表现。其实这就要看对标的选手是谁了？

攒钱利器设计的初衷，其实并不是为了追求收益最大化，不是为了去对标股市类产品的。而是先尽量求稳，争取在承担较小的波动情况下，长期多给大家争取一些超额收益。而这个超额，其实对标的是二级债基，纯债，国债，银行理财，保险理财，货币基金的。所以为啥叫攒钱利器，主要就是先把求稳，低波动放在首位，其次才是力争超额。这波股市大幅回调，攒钱利器相对偏债基金和股2债8还是有明显优势的，今年1月成立以来目前还有2左右%的收益，偏债基金已经缩水到了1%以下。攒钱利器的极端最大回撤基本就是3-5%左右，多数情况下，可能不会超过3%。从过往拟合回测来看，长期目标收益大概就是年化5-6%左右。而国债，银行理财，包括增寿险，货币基金这些，长期是不太可能达到这个收益的。

那么攒钱利器实现的方式，就是除了纯债仓位以外，要引入一些权益类资产。牺牲一小部分稳定性，多承担一小点权益波动，进而长期获得超越纯债类资产的额外收益。那么权益资产中，相对波动较小，但长期收益还不错的资产，其实就非红利莫属了。图中可以看到，04年红利指数成立以来，年化收益竟然达到了12%，相当出人意料。但红利也并非能打满全场，经济复苏，成长明显占优的环境下，红利确实有劣势。不过过往几次牛市大行情中，即便红利对标权益不占优，但也是依旧能上涨的，经济复苏期要明显强于纯债资产。比如19和20年的牛市行情中，尽管红利风格在权益中涨幅最小，但攒钱利器回测拟合也是有近年化10%的收益。

当然，红利也不是无脑持有，啥环境都能上涨的，红利的一个重要价值锚，就是股息率。或者准确说，是股息率和市场利率的比较优势。那么现阶段来看，之前短期拥挤后，红利出现了一波回调，但股息率目前依旧有5%左右，是市场利率的2倍之多。并且经济复苏预期，目前还不是很明朗，所以长期视角来看，持有红利依旧问题不大。而当经济确实明显复苏，红利股息率优势下降后，攒钱利器也是可以把一部分红利往300指数上调仓的，但不会转到波动较大的中小成长风格中。

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备注：投顾每日净值的更新时间为下一个交易日的凌晨5点，投顾组合周五净值为平台持仓收益测算，可能与投顾系统跑出的组合涨跌幅有微幅差异。

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